長(cháng)城證券*宏觀(guān)經(jīng)濟研究*如何提振市場(chǎng)信心?*蔣飛 20240123
作者: 來(lái)源: 日期:2024-01-24 字號【
報告名稱(chēng): 如何提振市場(chǎng)信心?
報告類(lèi)型: 宏觀(guān)經(jīng)濟研究
報告日期: 20240123
研究員: 蔣飛
 
【內容摘要】
截止1月23日,今年以來(lái)上證指數已經(jīng)下跌6.86%,滬深300指數下跌5.81%,延續了2023年8月以來(lái)的下跌趨勢。A股的走勢可能與實(shí)體經(jīng)濟變化相關(guān)。2023年11月,工業(yè)企業(yè)利潤累計增速為-4.4%,降幅正在收窄。12月制造業(yè)PMI指數降至49,連續三個(gè)月下滑,補庫周期開(kāi)啟并不順利。M1同比增速下降至1.3%歷史較低水平,表明企業(yè)投資意愿較低,全社會(huì )的需求仍較為低迷。中國出口增速已經(jīng)連續五個(gè)月回升,并且最近兩個(gè)月回正。從實(shí)體經(jīng)濟的多個(gè)指標來(lái)看,工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄,出口增速回升是經(jīng)濟轉暖的信號,M1同比和制造業(yè)PMI低位是經(jīng)濟轉弱的信號,多重信號下A股卻持續下跌,可能反應了市場(chǎng)信心不足。

2023年中國GDP實(shí)現了5.2%的增長(cháng)。雖然有一定去年低基數的原因,但依然說(shuō)明中國經(jīng)濟仍能保持穩定的增長(cháng)勢頭。2024年市場(chǎng)普遍預計能繼續達到5%甚至以上的增長(cháng),但對于如何實(shí)現,投資者可能存在疑惑。我們在《貨幣政策和財政政策的配合》中提到,宏觀(guān)調控組合大概率下仍是雙擴張:財政支出加碼和貨幣政策持續降息。理論上的邏輯投資者普遍都能理解,但實(shí)踐中能否兌現是決定信心的關(guān)鍵因素。

要想提振市場(chǎng)信心,需要從多個(gè)方面著(zhù)手。首先要遵循場(chǎng)規律,遵循經(jīng)濟規律。解決中國經(jīng)濟增長(cháng)和市場(chǎng)信心問(wèn)題,必須持續激發(fā)經(jīng)濟內生活力。其次要剖析問(wèn)題,找到問(wèn)題本質(zhì)。中國經(jīng)濟目前面臨的困擾,既有新舊模式還在轉換的原因,也有高杠桿高債務(wù)反噬效應出現的作用。解決問(wèn)題的方法既要考慮到短期穩增長(cháng)的要求,又要考慮到長(cháng)期控風(fēng)險的要求。因此“在發(fā)展中解決問(wèn)題”仍是穩妥得當的方法。最后塑造平衡機制,防止極端情況出現。市場(chǎng)信心的不足,一部分是政策預期未兌現所導致。經(jīng)濟下行壓力增大時(shí),投資者普遍預期降息降準會(huì )陸續出臺,但自去年四季度以來(lái)貨幣政策調控信號有所減少。另一部分是實(shí)體經(jīng)濟需求有待提振,這就需要財政支出加碼,增加政府需求,防止出現去庫存的同時(shí)去產(chǎn)能。政策層面在機制上更加靈活和有效,投資者能感受到政策的效果,經(jīng)濟不但可以企穩回升,股票市場(chǎng)也可能底反彈。

二十大三中全會(huì )即將召開(kāi)。去年中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“要謀劃進(jìn)一步全面深化改革重大舉措,為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、加快中國式現代化建設持續注入強大動(dòng)力?!毙乱惠喌纳罨母锎胧┘磳⑼瞥?。我們認為“市場(chǎng)化和法治化”等方面或將是新一輪改革的重點(diǎn)。

風(fēng)險提示:宏觀(guān)經(jīng)濟不及預期;房地產(chǎn)市場(chǎng)調整;地方化債壓力;市場(chǎng)信心不足

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